sábado, 13 de abril de 2019

¿AENA PARA LARGO PLAZO?

Hace una semana me tocó viajar por trabajo a Madrid. Una vez cada dos meses suelo tener que ir a la capital, donde tenemos la central del Grupo Hospitalario donde estoy trabajando. Siempre que viajo pienso en una empresa española, AENA, pero nunca me había decidido a mirar más a fondo sus fundamentales. Con la entrada de este sábado he puesto remedio.


Sobre el papel y sin entrar en los números, éstas son mis primeras reflexiones sobre la empresa: gestiona 46 aeropuertos españoles (monopolio), tiene unos ingresos bastantes predecibles (bueno a largo plazo), opera en unos de los  5 países más turísticos del mundo (España) y cada vez la gente viaja más en avión. Con este mini análisis cualitativo, la empresa “merece” una pequeña revisión.

¿Empezamos?
AENA es una sociedad mercantil estatal que gestiona los aeropuertos y helipuertos españoles de interés general. La Sociedad gestiona 46 aeropuertos y 2 helipuertos en España, y participa directa e indirectamente en la gestión de otros 17 aeropuertos en Europa y América, entre ellos el londinense de Luton, del que posee el 51% del capital.
Es el primer operador aeroportuario del mundo por número de pasajeros. Más de 743 millones pasaron por los aeropuertos españoles en los últimos tres años.
En la siguiente imagen pueden ver los principales accionistas de AENA:


Como pueden ver, el 51% de la empresa pertenece al Estado, esto por un lado es bueno y por otro lado es malo, tengo ideas bastantes enfrentadas. Sobre el papel, el estado no debería tirar piedras contra su propio tejado, pero por otra lado, que la regulación de un negocio esté en manos de la clase política puede ser peligroso a largo plazo.

¿Dónde está el negocio de AENA?
En la siguiente imagen podemos ver las distintas actividades de la empresa.


Sus cuatro principales lineas de negocio son las siguientes:
  • Aeronáutica: supone el 66% de los ingresos de la empresa.
  • Comercial: supone el 26% de los ingresos. Los ingresos comerciales vienen de las tiendas Duty Free, la restauración, las tiendas, los aparcamientos, el alquiler de vehículos, la publicidad, los arrendamientos, los servicios VIP y otros. De forma más detallada, en la siguiente imagen pueden ver los números:

  • Servicios inmobiliarios: supone el 1,6% de los ingresos.
  • Internacional: supone el 5% de los ingresos. De forma más detallada en la siguiente imagen, pueden ver los números:

De la última presentación de resultados, podemos ver a continuación la cuenta de resultados, el balance y los estados de flujo de caja:




Vemos que aumenta el número de pasajeros, venimos de años bastante buenos debido a conflictos en países bastantes turísticos de nuestro entorno. Vemos que aumentan los ingresos, el Ebitda y el beneficio neto. Vemos que baja un 3% el Flujo de caja operativo, el único dato “preocupante”. Respecto al balance vemos que el último año ha bajado la deuda, manteniendo el Pay Out por debajo del 80%. El compromiso de la empresa para los próximos años, es repartir el 80% del beneficio con los accionistas. A los precios actuales tenemos una RPD del 4,3%.
Si hablamos de la cotización, a nivel técnico podemos ver el siguiente tráfico:


Desde que salió a bolsa la subida ha sido continua, acompañada del incremento en el tráfico de pasajeros. Me parecería buena zona de entrada en el entorno de los 130 euros, con RPD superior al 5% y un  PER inferior a 15. 
¿Nos vale la empresa para largo plazo?

PROS
  • Monopolio.
  • Opera en un país líder en turismo.
  • Empieza a diversificarse a nivel mundial.
  • Deuda controlada y bajando.
  • Dividendo superior al 4%, estable y bastante asegurado. 
  • A nivel cualitativo, buenas perspectivas a largo plazo.
CONTRAS
  • Dependencia del sector turístico.
  • Control de la empresa por parte del estado. Puede ser ventaja.
El próximo sábado el blog permanecerá cerrado por vacaciones de Semana Santa. No me iré a ningún sitio, de hecho me toca trabajar. Pero tendré a la familia en casa y aprovecharemos para hacer varias visitas.
Nos vemos el próximo sábado 27 de Abril con una nueva entrada al Blog.

Y vosotros: ¿Qué opinas de AENA? ¿Os parece válida para largo plazo?


Saludos a todos.

19 comentarios:

  1. Parece que tiene buenos números para hacerle una prmera entrada sobre 130 euros, tal como indicas. En la bolsa española no hay muchas empresas buenas para invertir a largo plazo, así que un monopolio siempre puede ir bien para sustituir a Abertis, que tenía algunas características similares. el riesgo político lo tiene como cualquier empresa que opere en España. Puede que tras las elecciones y con el bajo volumen de negociación veraniego dé nuevas oportunidades de compra.

    Un saludo.

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    1. Buenas Luis, nuestras queridas Abertis.....este año metiendo los datos de hacienda he recordado lo bueno que era.....
      En verano puede ser un buen momento.
      Saludos.

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  2. No es mala acción, no. Pero crees que sería mejor opción que REE? Las cifras se remontan a muchos más años y a mi me parece una inversión más segura independientemente del rollo de Hispasat. REE lo ha hecho mejor en los últimos 10 años que el 90% de las empresas del SP500.

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    1. Ambas son empresas interesantes para el largo plazo. Lo que REE está bastante cara y ya la llevo, pero si se vuelve a poner en oferta sin duda ampliaré o le venderé puts jejeje...

      Aena sería comprarla por diversificar...

      Un saludo.

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    2. A mi me gustan ambas, pero en mi caso ya llevo IBE y NATURGY, para mi mejores por diversificación.
      Sobre los 130, no descarto una pequeña entrada.
      Saludos.

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  3. Gracias por el análisis! La verdad que me ha venido genial Pq es una de las que valoro seriamente para meter en cartera. Me gusta... Me gusta tener gestoras de aeropuertos en cartera de largo plazo. REE también me gusta. Ambas monopolios. Por lo que pudiera pasar en el futuro no creéis que seguía mejor tener las dos que no solo una, por disminuir riesgos ante posibles regulaciones futuras (aunque no sean muy probables). Buen fin de semana!

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    1. Gracias a ti, por pasarte por el blog.
      Ambas son dos buenas empresas españolas para LP.
      Saludos.

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  4. Yo igual el lunes compro,por el dividendo q viene y por venderla en futuro por plusvalías.
    Pero el precio me tira un poco para atrás.Y si sigue subiendo?

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    1. Yo le haría una primera entrada a 130 euros. Si la comprar por el dividendo puede que cobres los 6,93€ del dividendo y te descuente la cotización 10 o 12 euros los dias siguientes.

      Yo prefiero comprar con descuento y los dividendos ya llegarán...

      Saludos.

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    2. Luis C, una pregunta, sino me equivoco controlas de fiscalidad y opciones.
      Sin vendes dos PUT, y luego compras esas mismas PUT generando minusválias. Como las declaras?
      Entiendo que como: Ganancias y pérdidas patrimoniales derivadas de la transmisión de otros elementos patrimoniales/ otros elementos patrimoniales: metes transmisión y adquisición y listo?
      Saludos y gracias.

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    3. Exacto, son ganancias o pèrdidas patrimoniales derivadas de la transmisión de otros elementos patrimoniales. Acuérdate de meter las comisiones.

      La plusvalía/minusvalía se calcula según:

      Primas cobradas con las ventas de las puts menos primas pagadas con las recompras de las puts y menos comisiones.

      Ejemplos:

      1) Vendo put de REE cobrando prima de 150€ y 1,5€ de comisión. Antes de vencimiento la recompro por 25€ y 1,5€ de comisión.

      Plusvalía = 150 - 25 -1,5 -1,5 = 122€

      2) Vendo put de ITX cobrando 200€ y 1,5€ comisiones, y meses después la recompro pagando 250€ y 1,5€ comisiones.

      Plusvalía = 200 -250 -1,5 -1,5 = -53€ (en este caso se llama minusvalía)

      3) Vendo put de Enagas cobrando 130€ y comisión 1,5€. La llevo a vencimiento sin recomprar. Independientemente de que me ejecuten la put o no la plusvalía de la venta de la put sería:

      Plusvalía = 130 -1,5 = 128,5€.

      Un saludo.

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    4. Aquí lo explican mucho mejor que yo:

      https://www.invirtiendopocoapoco.com/como-declarar-la-venta-de-puts/

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    5. Muchas gracias por la respuesta. Me aprovecho de tu conocimiento y te hago otra pregunta. Entiendo que se pueden meter todas juntas en un solo movimiento, cifra de primas netas pagadas y cifra de primas netas recibidas. Al final para hacienda es lo mismo.
      Saludos y muchas gracias, da gusto contar con lectores tan puestos.
      Abrazo.

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    6. Buenas Luis C, si leí tu respuesta en Invirtiendo poco a poc, por eso te preguntaba....jejejje.
      Es el primer año que deben declarar operaciones con PUT, y andaba un poco perdido.
      Muchas gracias.

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    7. Si, se pueden agrupar las primas cobradas, las primas pagadas en las recompras y las comisiones para hacerlo todo como un único movimiento. Así lo hice el año pasado.

      La verdad es que con la cartera ya formada cada vez me gusta más vender puts tras cada caída de mercado, porque al descuento que ya supone una caída como la de Bayer por ejemplo que bajó hasta 56, le sumo comprometerme a comprar más barato aún (a strike 52€) y encima me pagaron 500€ (que si hubiera esperado a venderla más tarde me podrían haber pagado hasta 700). A punto estuve de venderle otra strike 44 por 400 euros pero no entró.

      Me parece mucho mejor que comprar Bayer directamente y que de su dividendo me retengan el 26% alemán jejeje...

      El único pero que tendría sería controlar los compromisos en que nos estamos metiendo y tener la paciencia para esperar a vender TRAS las caídas de mercado.

      Saludos y un placer poder aportar mi granito de arena.

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  5. Hola FA pues yo Aena por el momento no la veo,veamos resultados y formación de gobierno y después hablamos.saludos

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  6. Por si ayuda, Gregorio tiene en su canal un análisis de la junta de accionistas.

    https://www.invertirenbolsa.info/foro-inversiones/showthread.php?13307-Mi-canal-Youtube-Junta-accionistas-Aena-2019

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  7. Seguramente Aena tiene elementos positivos, pero voy a comentar alguno negatifo para ver si alguien me convence de comprar Aena.

    Aena tiene aeropuertos muy buenos: Madrid, Barcelona, Palma, Málaga, algunos en Canarias, Alicante, Valencia...Vamos, los que tienen tráfico.

    Pero hay muchos otros que son auténtica morralla desde el punto de vista económico. Un lastre. son la mayoría.

    Los pocos aeropuertos buenos financian a los muchos malos.

    A Aena no le dejan concursar en todos los sitios donde le gustaría para gestionar aeropuertos internacionales. Razón: es vetada por tener un control público.

    Total: personalmente, si quiero aeropuertos, compraría Ferrovial por ejemplo. Y así me libero de tener que admnistrar los aeropuertos malos y el no poder concursar. Solo el aeropuerto de Heathrow es casi como Madrid y Barcelona sumados.

    Saludos.

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  8. No sé cómo editar el mensaje anterior. El caso es que no puse que, por supuesto, Ferrovial no tiene el 100% del Heathrow ni mucho menos, así que su participación sería más o menos como un aeropuerto de los grandes de España, así a ojímetro. Pero además tiene otros por Reino Unido. Saludos.

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