lunes, 6 de marzo de 2017

EL ALGODON NO ENGAÑA

Utilizando el famoso anuncio: “El algodón no engaña”, me gustaría hacer un símil con la deuda. Como el algodón en temas de limpieza, la deuda no engaña en temas de empresa. El señor mercado lo sabe y ataca a empresas endeudadas donde su capacidad de reacción es cero. 
¿A quien le gustaría tener en cartera una empresa cuya deuda es mayor a su capitalización en bolsa? Salvo que estés buscando el corto plazo o ponerte en corto, la inversión en valor choca de frente con empresas endeudadas.


Me gustaría comentar con ustedes un articulo publicado en Expansión sobre la Salud Financiera. Pocos artículos suelo guardarme en el “cajón", pero este sin duda es uno de ellos. En el artículo se habla sobre las empresas del IBEX y del Continuo desde el punto de vista de la deuda, catalogándolas como más sólidas a medida que su deuda es inferior. Es evidente que una baja deuda, o una posición de caja positiva da robustez al balance de una empresa. Dicho esto vamos a hacer un pequeño repaso “con algodón” a las empresas Españolas, dividiéndolas en tres grupos:

  1. Con Dinero en caja.
  2. Endeudadas pero con control.
  3. Mas deuda que valor en Bolsa.
  4. Utilizaremos el ratio conocido por todos Deuda Financiera/Ebitda
1) En primer lugar empezamos por las más sólidas:
  • Inditex: caja de 5.684 millones de euros, casi nada, se puede comprar unas cuantas empresas del IBEX a “tocateja”.
  • Gamesa: caja de 682 millones de euros.
  • Técnicas Reunidas: caja de 487 millones de euros.
  • Mediaset: caja de 177 millones de euros.
  • Viscofan: tienen una pequeña deuda pero es casi cero.

Sin pertenecer al IBEX pero con dinero en caja encontramos a: Logista, BME, Barón de ley, Almirall, Alba, Dominion, Zardoya Otis, Iberpapel, Faes Farma, Miquel y Costas, Naturhouse, y Laboratorios Rovi.

2) En segundo lugar nos vamos a las empresas con deuda, pero sin llegar a zonas críticas, para ello utilizaremos el ratio Deuda/Ebitda:
  • Merlin: 15,18 veces.
  • Enagas: 5,73 veces.
  • Ferrovial: 5,57 veces.
  • Abertis: 4,5 veces.
  • Iberdrola: 3,79 veces.
  • Red Eléctrica: 3,44 veces.
  • Gas Natural: 3,12 veces.
  • Telefónica: 3 veces. En valor absoluto es la empresa con más deuda del IBEX.
  • Dia: 1,46 veces.
  • ACS: 0,67 veces.
3) Por último y en tercer lugar tenemos aquellas empresas donde la deuda supera su valor en bolsa. Auténticos chicharros de los que hay que huir. Tenemos en este grupo de mayor a menor Deuda/Ebitda a: Sacyr, Colonial, FCC, OHL, Prisa, Saeta, Realia, Deoleo, Duro Felguera, Tubos Reunidos y Adveo.

Pequeño repaso a un articulo interesante en Expansión de este fin de semana. A partir de aquí, cada cual debe analizar las empresas que le interesan y tomar sus propias decisiones. 
En mi caso siempre que me intereso por una nueva empresa lo primero que miro es la deuda, puede ser que casos como KMI o TEF me lo hayan grabado “a fuego” en la cabeza…..
Eso sí, recuerden que como el algodón la deuda no engaña, solo hay que echar un vistazo a la cotización de los últimos años de las empresas más endeudadas.


Saludos a todos.

24 comentarios:

  1. Pues TESLA sube como la espuma y tiene muchísima deuda, todo apoyado en su tecnologia. Una incógnita vamos.

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    1. Hombre, excepciones siempre hay, En TESLA se cuente con un futuro prometedor.
      Pero imaginate una cartera formada por TEF, SACYR, DURO FELGUERA, OHL y Deoleo....directamnete ruinosa.
      Saludos.

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  2. Siempre es importante el tema de la deuda. Yo no la quiero en casa, y por tanto procuro que mis empresas tampoco la tengan o sea manejable. Dentro del IBEX me gusta siempre mirar estas tablas de nuestro compañero bloggero Carlos Torres: https://invesgrama.com/ibex-35/ratios-empresas-ibex/solvencia/
    Saludos
    Antonio

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    1. Buenas Ant,
      Gracias por tu aportación, como coemntas deuda no gracias.
      Saludos.

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  3. Supongo que abra deuda buena y mala.
    Una empresa que se endeuda para invertir no lo veo mal.
    No siempre se puede crecer solo con los ingresos.
    Pero me parece otro punto muy importante para saber que tan buena es la empresa.

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    1. Buenas Carlos, como dices tiene que haber deuda, el problema es cuando supera la capialización de la empresa o otros casos donde se emite para pagar a los accionistas el dividendo como en Telefónica.
      Como dato, la empresa más endeudada de mi cartera es curiosamente la que más cae en bolsa, Telefónica para ser más exactos, el año pasado lo mismo pero con KMI.
      Saludos.

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  4. Totalmente de acuerdo: yo estoy más tranquilo con empresas con poca o ninguna deuda que con empresas endeudadas (aunque tengo de ambas). Me fijo más en esto que en si es grande o pequeña. Ya sé que hay deuda buena y mala, etc. pero yo veo la deuda como una REALIDAD mientras que otros parámetros son proyecciones (aunque en ocasiones muy fiables). Por eso no invierto en abertis (15000 mill. me parece una barbaridad) y prefiero las pequeñas de tu lista 1. Saludos.

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    1. Buenas j bells, buena operativa la tuya, yo como verás en mi cartera tengo de todo un poco, alguna con bastante deuda saldrá en breve de la cartera, por lo menos en un alto porcentaje.
      Saludos.

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  5. Haciendo otro símil a los anuncios de los 90 pues como el de vernel: rasca mama rasca. Eso sí tengo telefónica en cartera(5%). Ahora que la tengo en verde es mi candidata a salir. Sería interesante crear una conversación para hablar de las candidatas a dejar de ser parte de nuestra cartera.

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    1. Buenas Jorege, me mojo y te digo lo que saldrá de mi cartera:
      TEF: saldrá un primer paquete a 11,50 euros, si llega claro. El resto de la posición ira saliendo con Stop dinámico. Posiblemente deje una posición residual del 1-2% a un precio medio de 7,8 euros, mi última compra en el Brexit.
      BME: saldrá un primer paquete a 35 euros, si llega claro. El resto me las quedo.
      MAP: saldra un primer paquete en la zona de 3,30, como antes si llega.
      Respecto al resto de mi cartera se mantendrá al completo para largo.
      Saludos.

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    2. ¿Por qué vendes BME y MAP? Son empresas sin deuda.
      Saludos

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    3. Buenas Diego, no las voy a vender, en ambas llevo comprados varios paquetes. Sólo venderé la posición correspondiente a la compra a PM más alto. LLegados a los precios que planteo, ambas empresas llevarían un peso demasiado alto en mi cartera.
      Es una cuestión de pesos, para mi no tiene sentido tener un 6% en MAP y un 2% en JNJ o ALLIANZ, o tener un 6% en BME y un 2% en MMM y KO. Duermo más treanquilo teniendo las mejores empresas mundiales.
      Todo lo dicho como siempre es sólo una opinion personal.
      Saludos.

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    4. Hola Farmacéutico, yo tengo idea también de soltar un paquete en Mapfre del 2% de la cartera para quedarme en un 5% e igualar el 5% de cartera que tengo en Allianz. También saldrá IAG en breve que esta si que entré muy barato y voy a recoger la cosecha ya que no la quiero para dividendos.
      Un saludo,

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    5. Si a veces toca recoger cosecha, algunas como TRE me generan dudas, las llevo con plusvalias del 46%, pero al tener un YOC del 5,5% con más de 12 años repartiendo dividendos que para España está muy bien, creo que me las quedaré. En MAP como tú, y BME y TEF, reduciré el peso si esto sigue tirando para arriba.
      Saludos Jorge.

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  6. Interesante artículo farmaceuticoactivo, la verdad es que la deuda de una empresa debería ser algo en lo que nos fijáramos, ya que hay situaciones que pueden llegar a ser insostenibles.
    Una familia que deba 1 millón de euros y solo cobre 20.000€ al año lo tiene chungo, y una empresa no es diferente.

    Saludos.

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    1. Buenas Opinatro, si como comentan más arriba, si en nuestra casa no queremos deuda, no debemos quererla para nuestra empresa. De momento encantado con el libro, en breve haré una entrada.
      Saludos.

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    2. Genial! Me alegra oír que te gusta :D

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    3. Si ya me he leído la mitad y muy bien.
      En cuanto termine hago una entrada sobre el.
      Saludos.

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  7. buenos dias,
    tengo una duda,SHELL (A) Y SHELL(B)
    alguien sabria decirme,la diferencia.
    gracias.un saludo.

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  8. Buenas, esto es lo que dice un Forero de Rankia:
    La diferencia es que unas son acciones privilegiadas o preferentes y las otras son acciones ordinarias. Las Dutch Shell B son las privilegiadas y las Dutch Shell A son las ordinarias.
    La diferencia entre las acciones ordinarias y las acciones privilegiadas es el siguiente:

    Acciones Ordinarias

    El accionista que tiene una acción ordinaria dispone de los siguientes derechos de conformidad:

    Participación en todas las asambleas generales de accionistas con derecho a voto.
    Recibir parte de los beneficios establecidos en los balances, segun este dispuesto en sus estatutos
    Poder negociar de manera libre las acciones, siempre y cuando no se haya establecido el derecho de preferencia a favor de los demás socios.
    Vigilar toda aquella información relevante de la sociedad con 15 días de anticipación a las reuniones de la asamblea general
    Recibir el dividendo proporcional según su participación


    Acciones Privilegiadas

    Además de los derechos mencionados anteriormente, también tiene derechos adicionales como:

    Derecho preferencial para el reembolso en caso de liquidación hasta el monto de su valor nominal.
    Derecho a que se le destinen las utilidades a una cuota determinada, la cual puede ser acumulable o no.
    Cualquier otro derecho de carácter económico especial.

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    1. Tenía entendido que las Royal Dutch A son las acciones que proceden de la parte holandesa de la empresa y que las Royal Dutch B son las que proceden de la parte británica de la empresa. Esto parece que es así desde hace muchísimos años, cuando se fusionaron, y es independiente del mercado en el que compres las acciones.

      Antes yo tenía RDSA compradas en UK y me aplicaban la retencion holandesa del 15% sobre los dividendos, a pesar de tenerlas en UK. Me extrañó mucho y a raíz de esto es cuando investigué un poco sobre los dos tipos de acciones. Aproveché importantes plusvalías para rotar las RDSA en UK por RDSB compradas en Holanda. Todavía no he cobrado dividendos de las B, pero espero 0 de retencion en origen.

      Saludos

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    2. Buenas Xturix, gracias por la aportación.
      Saludos.

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