sábado, 22 de abril de 2017

OPCIONES PUT PARA INVERSION A LARGO PLAZO

Llevábamos hablando bastante tiempo sobre el tema de las opciones en los comentarios del Blog. Hoy Antonio Jimenez, autor de uno de mis blog favoritos sobre Educación Financiera e Inversión, Olvídate de tu cerdito y pon a crecer tu dinero nos escribe un artículo de 10, donde nos habla sobre la inversión en opciones orientada a largo plazo. 
Antonio me dice que no es un experto en el tema, pero creo que en la entrada de hoy veremos claramente que sabe de lo que habla. 


El artículo necesita poca presentación, léanlo y verán. Yo sólo puedo decir dos cosas: ENHORABUENA Antonio por escribir de forma tan clara y didáctica, y GRACIAS por escribir para mi blog un articulo de tanta calidad.
Sin dar más vueltas, aquí lo tienen:


Introducción
Con esta entrada quiero aportar mi granito de arena intentando explicar cómo veo yo la estrategia de venta de puts para dar una rentabilidad extra al dinero que tienes en liquidez esperando para futuras compras de acciones. Asumo que todos somos inversores a largo plazo y tenemos una lista de la compra con empresas buenas que nos gustan y que queremos comprar en algún momento. Normalmente queremos comprar esas acciones cuando se encuentren baratas y lleguen a un precio objetivo que nos hemos marcado por análisis fundamental, y que solemos ajustar un poco comprando cerca de soportes. 
Para entender bien desde su base el concepto de venta de puts y cómo puedes cobrar dinero por esperar en tus compras, te remito a una entrada reciente que he hecho en mi blog sobre finanzas para jóvenes para explicar de manera sencilla esta estrategia: https://olvidatedetucerdito.wordpress.com/2017/04/02/cobrar-por-esperar-cosas-curiosas-en-la-bolsa/. Creo que puede ser una lectura muy útil, previa a leer el resto de esta entrada, para aquellos que no han oído nunca qué es una opción o no tienen mucha idea del concepto que hay detrás.
Motivación
En muchas ocasiones nos ocurre que ponemos una orden de compra limitada sobre empresas que están en nuestro radar por su calidad a un precio que pensamos que es barato para invertir a largo plazo. Por ejemplo sería el caso de intentar comprar REE a 16€, GAS a 16€, ENG a 22€, BME a 25€, etc. Frecuentemente nos ocurre que al final no se ejecuta la compra limitada y las cotizaciones suben y se nos escapan. Es una pena quedarse sin comprar las acciones deseadas por unos pocos céntimos de diferencia. Además, ese dinero en liquidez para hacer estas compras lo tenemos parado en la cuenta de valores, en una cuenta corriente o de ahorro rentando nada o muy poco (p-ej. un 0,3% en Coinc). Esta situación se puede mejorar bastante usando puts.
Lo que podemos hacer es vender puts sobre esas acciones a los precios que nos parecen atractivos para invertir a largo plazo. Igualmente, vendiendo puts, los precios se nos podrían escapar, pero si esto ocurre al menos sabremos que hemos cobrado una prima por la venta de las puts. De esta forma conseguimos una rentabilidad de al menos el 5% TAE por ese dinero en liquidez que hemos tenido comprometido durante un tiempo con la opción. Por tanto, si la cotización de las acciones se escapa y no las compramos, como mal menor obtenemos una renta de más del 5% TAE, es decir nos creamos una especie de “depósito a plazo fijo”·mucho más rentable que los depósitos y cuentas de ahorro disponibles en los bancos, actualmente menores al 1%. Si por el contrario hubiese ocurrido que al final la cotización de las acciones baja de nuestro precio de compra objetivo y nos ejecutan la opción put obligándonos a comprar las acciones, no nos importará pues finalmente compramos lo que queríamos al precio que deseábamos, y además nos llevamos de regalo la prima cobrada por la opción vendida.
Visto lo anterior creo que la estrategia de venta de puts aporta muchas ventajas ¿por qué no aprovecharlas? Eso sí, es muy importante entender bien el concepto y dominar la operativa para aplicar la estrategia cómodamente y con seguridad.
Detalles importantes de las opciones
Hay dos tipos de opciones: Opciones de venta (o Put) y opciones de compra (Call). Y tanto unas como otras se pueden comprar o vender. Con lo cual podemos comprar call, vender call, comprar puts y vender puts. Nosotros normalmente estaremos interesados en esta última operación.
Las opciones son un producto derivado, que puede crearse sobre diferentes activos, normalmente sobre índices bursátiles y sobre acciones. A nosotros para esta estrategia de inversión a largo plazo nos interesa trabajar solo sobre acciones, pues el objetivo final es construir una cartera de acciones para el largo plazo.
Las opciones son un contrato que se firma entre dos personas. Una de las personas es el que compra la opción y la otra persona la vende. La persona que compra la opción es la que paga la prima, y la que lo vende es la que lo recibe. La que compra adquiere un derecho, y la que lo vende adquiere un compromiso u obligación. 
El precio de la prima cotiza como una acción y su valor fluctúa con el tiempo y depende de varios factores que veremos luego. La prima siempre se cobra en el momento de la firma o compra/venta de este contrato. La prima cobrada será la cotización de mercado o un precio limitado (similar a la compra-venta de acciones).
Como se ha dicho antes, el que compra la opción consigue un derecho, es decir, tiene la posibilidad de ejercer su opción si así le interesase hacerlo. Consigue un derecho pero no está obligado a ejercerlo (para eso pagó la prima). Sin embargo el que vende la opción se compromete a hacer lo que diga el comprador cuando ejerza, si es que ejerce, es decir, adquiere una obligación. En el caso que nos ocupa, trabajaremos con puts, y por tanto al ser nosotros vendedores de puts, nos comprometemos a comprar unas acciones al precio fijado. Este compromiso, lo adquirimos al recibir la prima y vender la put. El compromiso que firmamos en el contrato te liga a que tienes que comprar las acciones a un precio determinado (precio del ejercicio o strike) y que este compromiso dura un tiempo hasta una fecha de vencimiento. Por ejemplo, si vendemos una put de “REE-P16-15Sept2017” quiere decir que el precio del ejercicio es 16€ y la fecha de vencimiento el 15 de Septiembre. La prima dependerá del precio de mercado en ese momento.
Cada opción contiene un paquete de 100 acciones. Por tanto si vendes una put te comprometes a comprar 100 acciones, si vendes dos serían 200 acciones, etc. Son múltiplos de 100 acciones. Esto implica que 1 opción de Mapfre (cotizando a 3€/acción) puede representar solo 300€ de compromiso de compra, pero acciones que cotizan a mayor precio, implican compromisos más elevados, por ejemplo para Viscofan podrían ser 5.000€ (para cotizaciones de 50€/acción).
Las opciones pueden ser de tipo americano o europeo. Las de tipo americano son las comunes en Europa en los brokers disponibles. Se diferencian en que las americanas te las pueden ejecutar (es decir te pueden obligar a cumplir tu compromiso) en cualquier momento, mientras que las europeas solamente el día de su vencimiento. Nosotros usaremos las americanas que son las más comunes.
Otro aspecto importante en nuestra estrategia es asegurarse que el compromiso se satisface por entrega del subyacente, es decir comprando las acciones. La otra posibilidad es hacer la ejecución por diferencias. En ese caso, el resultado de una ejecución sería la pérdida de dinero, y no la compra de las acciones. En DeGiro, en el mercado MEFF la ejecución es por entrega del subyacente (lo deseable para los no especuladores como nosotros). En otros brokers, o mercados, es mejor preguntarlo antes de operar.
Mercados de opciones
Antes de entrar en más detalles de cómo evoluciona el precio de las primas (fundamental para saber vender en el momento mejor), vamos a ir a algo práctico y necesario: saber en qué mercados se comercian estos contratos derivados. Hay varios mercados en USA, en Europa está el Eurex y en España tenemos el MEFF. Para empezar nos vamos a centrar en este mercado local (Mercado oficial español de opciones y futuros financiero) donde están la mayoría de las empresas del Ibex-35. La web del MEFF con toda la información es esta: www.meff.es .
Si entramos en la web del MEFF y pulsamos sobre “Datos mercado” > “Cotizaciones”, llegamos a una página donde vemos una lista de futuros y opciones sobre índices. Abajo hay un desplegable donde podemos elegir la empresa deseada. Por ejemplo si elegimos REE obtenemos esto:


Pulsando en “todos” podemos ver todas las opciones (Call a la izquierda y Puts a la derecha) en todos los precios de ejercicio, y todos los plazos. La lista es muy larga y suele llegar hasta fechas de más de un año respecto a la fecha actual (tu máximo tiempo de compromiso). Los precios de ejercicio son bastantes también, en el caso de REE van a saltos de 50 en 50 céntimos, pero eso depende de la cotización del acción (p.ej. 25 céntimos en IBE, 1 euro en ENG, etc.. ), no es muy importante y hay suficiente variedad de precios para elegir.
En la zona derecha de Puts hay dos columnas con precios de compra y venta (y el volumen asociado). Estas columnas indican el precio que ofrece el comprador y el precio que desea el vendedor. Como en toda negociación cada uno tira en su beneficio, el comprador intenta comprar la opción barata y el vendedor que le paguen más prima por la opción. En la columna que pone “Últ” y “Vol” se indica respectivamente, el último precio y el número de opciones que se han intercambiado en la sesión. Suele haber poco volumen, y es un reflejo de que el mercado MEFF tiene poca liquidez. Poca gente usa el mercado MEFF de opciones, pero venderse se venden opciones todos los días, doy fe, aunque no de todos los strikes y ni plazos. Si hay miedo, ciertos inversores (nuestra cntrapartida) se quieren proteger ante futuras pérdidas, y es más fácil vender, y además a mejor precio.
Evolución del precio de las primas
El precio de las opciones, o de las primas (es lo mismo), depende de varios factores:
  1. El tiempo que quede hasta el vencimiento. Lógicamente cuanto más corto sea el plazo de compromiso el precio de la prima va bajando. Si quieres cobrar más prima puedes elegir plazos más largos (sería como un depósito a plazo más largo que cobras más intereses), pero no necesariamente vas a obtener un TAE mayor.
  2. La cercanía de la cotización de la acción del precio del ejercicio o strike de la opción. Si el precio de la acción está muy cerca de alcanzar el strike, hay riesgo de ejecución, o de que la acción se desplome por debajo, y por tanto al “obligado” o vendedor hay que pagarle más prima. Por tanto, si la acción sube la opción put baja. Si la acción baja la opción put sube, y la prima aumenta. Recuerda, eligiendo un strike cerca de la cotización actual cobrarás más prima.
  3. La volatilidad del mercado. Si el ambiente está enrarecido y las bolsas están asustadizas con días de bajadas en los índices o en las acciones superiores al -1% o -2%, o hay malas noticias (Trump, Brexit), el precio de las opciones put suben. Por tanto, nos interesa vender puts cuando hay “lio en el mercado”. Esto es muy importante que lo recuerdes.
  4. El tipo de interés. El tipo de interés influye en el precio pero se suele despreciar o ignorar. Normalmente si los tipos de interés suben las primas de las opciones put suele bajar, por tanto la venta de opciones put protege ligeramente al comprador de la put.
Vamos a ver un ejemplo donde se puede ver la cotización de las acciones de REE en los últimos 6 meses:

Es muy interesante ver un par de toques en soportes a 16,50€ sobre el 1 de Diciembre de 2016 y el 1 de Febrero de 2017, y un par de resistencias de corto plazo en 18€, uno de ellos ahora mismo (Abril de 2017).
Si miramos en este mismo periodo cómo han variado los precios de las opciones put de REE, en concreto las de strike 16€ y vencimiento 15Sept2017, vemos una gráfica casi inversa a las cotizaciones de la acción:

Vemos que justo en esas fechas de mínimo de las acciones (Diciembre’16 y Febrero’17) se producen los máximos del precio de las opciones. En Diciembre nos daban 140€ por cada opción vendida, y en Febrero unos 110€. La rentabilidad TAE de estas opciones put en estos dos momentos críticos era de 11,1% y de 11,2%, respectivamente. Para ello hemos usado la fórmula: 

donde “Capital” sería 1.600 € (el dinero comprometido por 100 acciones a 16€), “meses” sería el número de meses que faltan hasta vencimiento (9,5 y 7,5 meses respectivamente) y “Prima” sería la cotización de la opción en esas fechas: 140 y 110€ respectivamente.
Si esta misma put la hubiésemos vendido el 3 de Abril’17, con REE cerca de resistencias de 18€ (alejado 2€ por encima de los 16€ del strike), y con calma en los mercados, el TAE hubiese sido menor: 4,5% (prima de 33€, meses: 5,5 y capital 1.600€). Que tampoco está mal, pero siempre es mejor un 11% que un 5%, ¿no?
Pautas para elegir tus puts
Para vender una opción put debes decidir 3 cosas:
  1. Cuándo hacer la venta de la put y sobre qué empresa
  2. El precio de strike que te interesa
  3. La fecha de vencimiento (tu plazo de compromiso)
En función de cual sea tu elección obtendrás diferentes rentabilidades en tus primas y diferentes probabilidades de que te ejecución la opción y termines comprando la empresa.
El mejor momento para vender tus puts suele ser cuando las cotizaciones de las acciones de tu empresa elegida tienen alta volatilidad, con clara tendencia bajista y amenazando romper soportes. El que te va a comprar la put, quiere protegerse ante una eventual caída del precio de sus acciones, tiene miedo y por eso está dispuesto a pagarte una mayor prima.
El precio del strike, lo debes elegir en función del precio que te parece justo pagar por las acciones de la empresa. Pero puedes jugar unos cuantos euros arriba o abajo en función de tu deseo por comprar las acciones, sabiendo que a mayor strike, mayor prima. 
El plazo de vencimiento lo puedes elegir de forma arbitraria, en función de si quieres replicar un depósito de más o menos plazo, o si deseas repartir los plazos de vencimiento para no concentrarlas todas en una misma fecha.
Creo que es bueno, si tienes suficiente capital disponible, diversificar eligiendo varios plazos y varios alejamientos del strike a tu precio objetivo de compra. De esta forma puedes repartir el riesgo de ejecución de la opción, no cargarte con demasiadas compras, o no quedarte siempre con la prima y no comprar acciones nunca. 
Si estás más interesado en cobrar primas y comprar pocas acciones (pues ya las tienes muy sobreponderadas) puedes optar por elegir strikes algo más alejados (por debajo de soportes). Cobrarás menos prima, o un TAE menor, pero se te ejecutarán pocas veces. Si por el contrario lo que quieres sobre todo es comprar acciones, y que te ejecuten con frecuencia, llevándote además una buena prima con TAEs altos, puedes poner strikes muy pegados al precio actual de la acción o incluso por encima de esta. Poniéndoselo casi en bandeja al comprador de puts a que te ejercite y tengas que comprar las acciones deseadas. Esta parte puede tener debate y las estrategias pueden ser diversas. Si ya realizas ventas de puts ¿qué opinas? ¿Cuáles son tus pautas de selección?

Qué brokers puedo usar:
En España hay varios brokers con derivados y con opciones, pero muy pocos permiten vender las puts si previamente no posees esos contratos. Es decir, te exigen primero comprar las put para luego poder venderlas. A nosotros esa forma de actuar no nos interesa. ¡Queremos vender puts sin tenerlas previamente! 
El único bróker español que permite esta operativa de venta de puts en corto para los mercado Meff y Eurex es Renta4 banco (www.r4.com). También tienes como comercializador en España a DeGiro, pero es un bróker extranjero (Holandés). Con plataforma y sede en USA o UK, tienes al bróker IB (InteractiveBrokers). Yo uso DeGiro actualmente, y pronto probaré la operativa con Renta4 aunque tenga más comisiones, para ver que tal funciona.
Para elegir el bróker que más te interese para la venta de puts, tenemos estos magníficos análisis de Finanzasmania, donde te hace una valoración de cada uno de estos 3 brokers con sus ventajas y desventajas:

Vender puts paso a paso en DeGiro:
Como hace poco tiempo nuestro compañero de inversión Miguel Illescas, publicó una guía paso a paso de cómo vender tu primera opción put en el bróker de DeGiro, lo mejor es que le eches un vistazo, si lo crees conveniente. Es bastante visual, incluyendo pantallazos comentados de la operativa. Aquí te dejo el enlace: http://compraraccionesdebolsa.com/primera-venta-puts-paso-a-paso/
Solo recordarte que si quieres hacer tu primera operativa de venta de puts, con puts americanas (que son las utilizadas en DeGiro dentro del MEFF), y adquieres una obligación de compra, pues te van a exigir que deposites el dinero que supondría comprar esas opciones. Es decir que si das una orden de venta de 1 opción put de REE a 16€, vas a tener que depositar en tu bróker 1.600€. Bueno, en realidad no te exigen una garantía total, y te dejan ir un poco apalancado. En Degiro, aproximadamente te pedirían tener unos 1.200€ para este ejemplo de REE (aproximadamente es 2/3 de tu compromiso). A mí como no me gusta apalancarme, prefiero evitar posibles problemas futuros (o llamadas del bróker para pedirme que ponga más dinero) y poner de entrada el 100% del dinero comprometido. En Renta4 no te permiten apalancarte y no te dan margen (para mí no es problema). Interactive Brokers es el más flexible de todos en este sentido y permite más apalancamiento.
Tras poner la orden de venta de la put, como el mercado MEFF no es nada líquido, puede que la orden no se ejecute y nadie te compre tu put (no encuentras contrapartida). Si es así no te queda más remedio que el próximo día de mercado volver a poner la orden, y repetirlo día tras día hasta que se ejecute. No se puede dejar la orden puesta para varios días (es una pena esta limitación). Para facilitar la venta suelo poner mi precio deseado de la prima en mitad de la horquilla de precios. Haciéndolo así y en días bajistas de cierta volatilidad, dejando una orden de venta limitada, en un solo día, al cabo de una o dos horas suelo encontrar comprador. Tras lograr venderla, cobras tu deseada prima en el acto y también te cobran la comisión de compra-venta, la cual suele ser pequeña (1,5€ en DeGiro por contrato).

Mi cartera y qué hago con ella:
Asumiendo que ya sabes manejar tu bróker siguiendo los pasos explicados antes por Miguel Illescas, y que has dado la orden de venta de la put, y has encontrado contrapartida (la has vendido), vamos a ver ahora cómo aparecerían en tu cartera las puts vendidas y qué hacer con ellas.
Tras la venta de una o varias puts, en tu cartera del bróker te aparece un listado con todas tus puts vendidas. En este caso, como no “posees” la put sino que la “debes”, ya que la has vendido sin tenerla, te aparece el número de contratos u opciones vendidas como un número negativo. Aquí puedes ver un ejemplo de parte de mi cartera de opciones put vendidas en DeGiro:

Se puede ver en la columna “Número” que tengo vendidas 2 opciones de Iberdrola (strike 5,25€ y fecha vencimiento de 15sept17), una opción de Inditex (strike 26,79 y fecha 16Marz18), y otra de REE (strike 16€ y fecha Mayo17). 
En la columna “Precio” está el precio actual al que cotiza la opción put. Este precio se puede ver también como el precio que tendría que pagar actualmente si yo quisiese comprar esa opción y eliminarla. A esto se llama “cerrar la posición”, y consiste en recomprar el mismo tipo y número de opciones put que tengas, quitándote el compromiso adquirido por vender las puts. Esto lo puedes hacer si necesitases el dinero para otra cosa. La recompra de la opción no la haces contigo mismo, sino que en realidad tienes que encontrar en el mercado un nuevo vendedor de puts al que tú pagas la nueva prima (precio de la put), y que te va a sustituir a ti, en el compromiso que tenías adquirido con tu comprador original (que no sabes quién era ni te importa).
Normalmente yo no me recompro las opciones put y las dejo hasta vencimiento para no tener que pagar una prima (aunque sea rebajada) perdiendo parte de la ganancia original con la prima cobrada. Pero si la acción se ha disparado de precio, el precio de la put ha podido bajar mucho, y por tanto podría interesarme comprarla por estar barata y quitarme ese compromiso. Es lo que me ocurre ahora con Iberdrola, podría pagar 13€ más la comisión (2€) y cerrar la posición y liberar los 1.050€ para usarlo en la venta de otras puts, o para comprar unas participaciones de Cobas, por poner un ejemplo. Pero prefiero dejarlas vencer, pues la idea inicial es no especular demasiado con todo esto, es decir, vender la put y olvidarme. Pero aquí puede haber opiniones de todo tipo.
Como ya sabíamos desde el principio al veder la put nos pueden pasar dos cosas: 1) nos ejecutan y compramos las acciones, o 2) no nos ejecutan porque vence o porque el precio se ha disparado y es ya altamente improbable que ocurra.
Qué hacer en ambos casos:
  • COMPRAMOS LAS ACCIONES: Si tras una ejecución de la put vendida, nos obligaron a comprar la acción, y el precio sigue bajando, se desploma y nuestra compra se pone muy en rojo, no hay problema. Estamos en pérdidas temporalmente (habitual en inversores a largo plazo). Asumiendo que la empresa sigue cumpliendo los criterios de calidad, aprovecharíamos para comprar más acciones, y si queremos, vender más puts a precios más bajos, por ejemplo cerca de próximos soportes. Aprovechando que tenemos las acciones, quizás demasiadas, si queremos podríamos añadir otra pata a la estrategia que sería, en estos casos, intentar vender calls, y cobrar más primas. En este caso nos comprometeríamos a vender las acciones que tenemos si suben por encima de un determinado precio. Esta estrategia se llama “venta de puts y call de forma sistemática” y la explica con detalle Gregorio Hernández en su web: www.invertirenbolsa.info/estrategias_inversion/estrategias_inversion_vender_put_call_sistematicamente.htm 
  • NO NOS EJECUTAN: Si tras vender la put y cobrar la prima, no nos han ejecutado y la acción sube fuerte, alcanzando resistencias, el precio de tu opción put valdría muy poco. Tenemos la posibilidad de esperar al vencimiento, pero también podríamos echar números y ver si nos sale más rentable cerrar la posición, y usar el dinero liberado para vender otra put de otras acciones que estén ahora a mejor precio. Este tema avanzado del cierre de posiciones o recompra de opciones, seguro que crea debate, pues implica un seguimiento más continuo de la evolución de los precios, y me recuerda más al trading de corto-medio plazo. Aquí que cada uno elija lo que más le guste. Yo suelo dejarlas ahí hasta el vencimiento (no me gusta pagar primas y me da más trabajo esta operativa).
Conclusiones
Vender puts es una herramienta bastante segura y rentable para los inversores de largo plazo en acciones que utilicen análisis fundamental para elegir empresas buenas a buenos precios. La volatilidad y la proximidad de las cotizaciones a soportes técnicos cercanos a nuestros puntos de entrada o precios deseados de compra de acciones, son un buen momento para vender las puts y cobrar unas buenas primas. Es posible obtener TAEs del 10% o mejor si encuentras el momento adecuado. Es recomendable diversificar en diferentes empresas, plazos y precios strike, para repartir los dos efectos deseables que buscamos (cobrar primas, pero también comprar acciones de vez en cuando). Una operativa sencilla y sin complicaciones, no lleva apenas tiempo de dedicación y te puedes olvidar del seguimiento de tu cartera de opciones y estar muy tranquilo si tienes el 100% depositado en liquidez como garantía en tu bróker. Actuando de esta forma, es como tener uno o varios depósitos a plazo en tu banco, que de vez en cuando se transforman en acciones. ¿No te parece estupendo todo esto?
Otras referencias de interés
Aquí os dejo otros enlaces que debes leer para terminar de asentar bien las ideas. 
Para explicar la base de los conceptos de opciones, tanto put como call, y algunas estrategias tenemos estos tutoriales de enormepiedra redonda (www.enormepiedraredonda.com/nos-vamos-de-puts/
En la magnífica web de invertirenbolsa.info (Gregorio Hernández) www.invertirenbolsa.info/articulo_derivados_opciones_definicion_funcionamiento.htm, además del libro de este último titulado “Opciones y futuros partiendo de cero: También es mucho más fácil de lo que crees” y a la venta en amazon aquí.
Otros enlaces a web hablando de opciones:
El propio blog de comprando activos (http://comprandoactivos.blogspot.com.es/p/cartera-opciones.html ) incluye su cartera de opciones y cómo las va cerrando, y el dinero que va obteniendo en los últimos años.
Dejando de lado el tema de las opciones, no quiero terminar la entrada sin recomendar el libro escrito por el autor de la entrada, un gran libro sobre la Educación financiera:


El el siguiente enlace pueden comprar el libro: COMPRAR LIBRO
Una vez más gracias por todo Antonio. Mi opinión es clara, un artículo sobresaliente.
No dejaremos el tema de las opciones. En próximas entradas, otros lectores del Blog y yo mismo hablaremos sobre ellas.
Y ustedes, ¿Invierten en opciones? ¿Que operativa llevan a cabo?


Saludos a todos.

49 comentarios:

  1. Muy buen artículo y muy completo .

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  2. Un mega-artículo muy completo...y gracias por la mención.
    Un abrazo.

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    1. Hola a todos,
      Me alegra Jorge, Miguel y Tome que os haya gustado.
      Miguel, la mención a tu blog es totalmente necesaria. Lo explicadas muy bien, y no hacía falta repetirlo.
      Un saludo

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  4. Una vez mas enhorabuena por el artículo, como comentan espectacular.
    En mi caso quiero empezar con este tipo de operativa, mi elección como broker es Renta 4, lo quiero español así que la elección no ha sido complicada....jejejeje
    Saludos.

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    1. Gracias a ti farmacéutico por ofrecerme tu blog para profundizar en estos temas.
      A ver si la gente se anima y comenta sus estrategias o variantes usando opciones. A parte de las dudas que queden en el aire.
      Saludos
      Antonio

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    2. Gracias a ti antonio. Si animo a los seguidores del Blog a que nos cuenten su estrategia, o nos pongan algún ejemplo reciente de alguna Put reciente.
      Saludos.

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  5. Una pregunta Antonio, en lo referente a la fiscalidad, hay que tener alguna consideración especial?
    La prima que te pagan es con retención, o la declaras como ganancia patrimonial?
    Saludos.

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    1. De fiscalizadora es cierto que no he hablado nada. Si no se hacía demasiado largo el artículo.
      No hay retenciones cuando cobras la prima. Se supone que una vez vencida la put o recomprada y cerrada tu posición es cuando se produce la ganancia y lo debes declarar como ganancia patrimonial al igual que si óperas con acciones. Pero no tengo experiencia en esto aún. Si alguien lo ha declarado ya le agradecería que lo contase. Gracias.

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  6. Buenas,
    En el precio de las primas, tambien influyen los dividendos que pagara la empresa, hasta la fecha de vencimiento de la prima.
    Un saludo.

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  7. Muchas gracias por la mención!

    La fiscalidad es una ganancia patrimonial tipo 5, que se imputa cuando cierras la posición (bien x vencimiento, bien por operativa contraria)

    Los que leeis el blog sabéis que me encantan las opciones como producto, añadiría que el mercado español es muy poco liquido, no recomiendo operar en él, idealmente USA y en menor medida el mercado europeo

    Un abrazo

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    1. Hola finanzas manía,
      Supongo óperas con ib , no?
      Allí puedes dejar ordenes de venta por varios días o es igual que en Europa?

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    2. Creo que si, pero no es recomendable, porque fuera de hora de mercado a veces hay movimientos raros

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    3. Finanzas manía, ganancia tipo 5?cual es la casilla en concreto de la declaración del 2016 donde lo pondrías?
      Gracias por el apunte. Asi lo tengo claro para el año proximo, y seguro que a alguien le viene bien para hacerlo ya este año.Gracias

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    4. Finanzas manía, cuando hablas de movimientos raros fuera del mercado, ¿de que forma te puede afectar si tienes una orden limitada? Gracias, hay que aprovechar tu experiencia USA.
      Saludos

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    5. Apartado "Ganancias y pérdidas patrimoniales derivadas de transmisión de otros elementos patrimoniales", casilla 305 clave 5

      El riesgo de fuera de horas en usa es que una acción puede desplomarse un 10% tras presentar malos resultados, o una mala noticia, no es como aquí que hasta las 9am no se mueve, y tu orden se ejecutará a un precio mucho peor del que tendrías si hubieras metido la orden en apertura

      Ejemplo, put sobre ko a 0,5us cuando ko cotiza a 40, si ko baja a 35, se ejecutará tu put y ahora hubieras podido vender a 0,65, con la cual ya empiezas con una pérdida considerable (aunque sea en forma de coste de oportunidad)

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    6. Hola finanzasmania,
      Acabo de mirar sobre el programa "Renta Web" lo que dices en la declaración, el apartado "Ganancias y pérdidas patrimoniales derivadas de transmisión de otros elementos patrimoniales", casilla 305 clave 5. Estupendo asi da gusto. gracias.
      Sin embargo he visto que luego hay que rellenar los detalles de la compraventa en la casilla 308 y siguientes, donde te pide la fecha de compra y venta y el importe de compra y venta. No deja poner una fecha de venta antes que la de compra, da un error (la put la vendemos primero y luego la compramos; si vence entiendo que es una compra a coste cero). Con lo cual seguro que esto tiene miga y habrá que hacerlo con cuidado para no equivocarnos. Yo no lo necesito para este año, pero a ver si nos das un tutorial en tu blog o una explicación aquí de cómo se rellenaría la casilla 308 y siguientes, en caso de puts ejecutadas y otras no ejecutadas.
      Muchas gracias por la información. Al final estoy aprendiendo bastante con todos vuestros aportes..jeje..
      Antonio

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    7. Finanzas mania:
      si dejas una orden en IB de opciones sobre acciones de MEFF para varios dias, nunca se podrá ejecutar si el mercado de MEFF está cerrado.

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  8. estupendo articulo farma,no podrias poner en tu pagina un apartado de optiones y asi poder comentar todos las ventas de put,que piensas,un saludo

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    1. Buenas ANDRES, si esa es la idea.
      En cuanto opere con ellas abriré una sección en el blog con las operaciones. De momento ando detrás de abrir broker. En próximas entradas iré concretando.
      Saludos.

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  10. Para hacernos una idea, yo vendo puts de Enagas a 22€ (mi idea es comprar a 22€ si o si). Si el precio no llega me llevo la prima y si llega tengo la obligación de comprar las acciones.
    Donde esta el truco?

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    1. El truco es que si se te asignan, las acciones pueden estar a 15, y tu vas a comprar si o si a 22

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    2. Efectivamente ese es el truco. Que puedes tener tus acciones en rojo una temporada, pero no te importa pues son de una buena empresa. La que tu querías para el largo plazo.

      El riesgo real es vender put sobre acciones de chicharros. Ahí puedes perder dinero de verdad si la empresa no recupera nunca.
      Saludos
      Antonio

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    3. La verdad que me parece increíble no haber sabido esto antes... Todas las empresas que tengo en mi cartera están porque llegaron a precios minimo de 52 semanas, si hubiera vendido puts ahora tendría una rentabilidad extra...

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    4. Buenas Franciasco, la verdad es que es una gran estrategia complementaria. Espero empezar en breve en Renta4.
      Saludos.

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  11. Enhorabuena a los tres tenores eso sí que es cante y del bueno, espectacular el artículo, andaba detrás de ello pero no lo entendía bien y aún tengo dudas, pero pienso que como se aprende es lanzándote al ruedo cuando tienes la operativa controlada,pero tengo una duda has comentado que la prima la cobras sí o sí,aunque se ejecuten las acciones al precio que querías comprarlas es así,ya nos contaras que tal con Renta 4.
    Enhorabuena por el artículo hazlo extensible a los dos restantes tenores y enhorabuena por el blog.
    Un saludo

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    1. Buenas Perico, articulo de 10 de Antonio. Estoy contigo, hay que lanzarse al ruedo y empezar a operar.
      Saludos.

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    2. Hola Perico,
      Me alegro que te haya gustado. No soy experto en el tema, pues llevo poco operando y aún me quedan muchos casos por vivir y aprender experimentalmente (otros brokers como renta 4, otros mercados como Eurex o USA, fiscalidad, strikes in-the-money, etc), pero ya que Farmaceutico me brindó la oportunidad he intentado contar lo mejor que he sabido mi propia experiencia, que parece que está siendo útil a muchos que quereis empezar ya con el tema. Desde luego lo mejor es entender bien la operativa antes de lanzarse, pero una vez os sintais con las ideas claras, lo mejor es lanzarse ya y empezar a operar con poco dinero (con 2.000€ ya podeis vender 1 put de enagas, gas natural, ree, etc.) y matar el gusanillo. Operando es como aprendes realmente.

      Respecto lo que dices, SI la prima la cobras nada mas vender la put, y no te la quita nadie, independientemente de si te ejecutan y tines que comprar las acciones o no.

      Ya os contaré que tal con renta 4. El viernes puse orden de venta de put de Enagas strike 23€ y fecha sept17, con prima de 95€ (un TAE del 10%) pero no entró. Lo intentaremos en otro momento.

      Saludos

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  12. Muy buen artículo, enhorabuena.

    A ver si entre todos nos podemos ir ayudando para conocer mejor el mundo de las puts.

    Yo llevo vendidas 9 desde finales del año pasado, han vencido 6 y ninguna se me ha ejecutado. Prefiero que no se me ejecuten para ir sacando rentabilidad a ese dinero, pero las vendo a precios a los que no me importaría quedarme las acciones. Como broker utilizo Degiro y he hecho operaciones en MEFF y Eurex. En MEFF cobra 1€ fijo y 0,50€ por contrato, en Eurex 0,75€ por contrato sin fijo. Prefiero operar en Eurex porque hay más liquidez y permite dejar las órdenes permanentes. En MEFF tienes que introducir la orden cada día y es un engorro.

    A veces me cuesta encontrar strikes a precios interesantes, como explican en el artículo, conviene esperar a días de bajadas para obtener un buen precio de venta.

    Como apuntes, indicaría que tengáis cuidado con el pago de dividendos, valorar si se lleva a cabo durante la vigencia de la opción. Sobretodo con empresas alemanas y francesas que suelen pagar una vez al año y ese pago influye mucho en el precio de la acción. También que en MEFF los contratos a veces no son de 100 títulos, pueden ser 101 (telefónica por ejemplo), por si veis que la prima ingresada es superior a multiplicar el precio por 100.

    Sólo ha habido una ocasión en la que el precio de la acción, estuvo puntualmente por debajo del de venta, pero no me las ejecutaron. Por lo tanto, las dudas que tengo son en este aspecto. Hablando de opciones americana, ¿sabéis si suelen esperar al vencimiento para ejecutarlas en función del precio, o esperan a un determinado porcentaje o cuando las suelen ejecutar? Porque por ejemplo, si vendo una put de Enagas a 30, cobrando 7€ de prima, ¿me la ejecutarían al momento o esperarían? En este tipo de ventas, donde el precio de la acción superior al precio de cotización, tampoco entiendo el sentido ni el funcionamiento. A ver si alguien lo puede aclarar un poco.

    Mi última venta ha sido ROY 15/12/2017 22. Ahora está cotizando a 1,14, por si a alguien le interesa. La RPD actual de Shell es superior al 7% y a 22€ sería cercana al 8%. (A mi me costarían menos de 21) No me importaría quedármelas ...


    Un saludo

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    1. Hola Inverbai,
      Efectivamente, esa es la idea, intercambiar experiencias e ir aprendiendo unos de otros. Gracias por contar tus experiencias.

      Veo que estamos en una fase similar de aprendizaje, por ventas realizadas y falta de ejecuciones, aunque yo algo menos rodado pues no he operado en eurex todavia. No me había dado cuenta que podías poner ordenes permanentes en eurex, lo que tenia claro es que en meff no se puede. Me apunto lo de los dividendos, supongo que habrá que tener cuidado también con splits, aunque esperaba que todas estas cosas se reflejen de forma trasparente en las primas y los strikes, no lo he estudiado apenas, pero es un tema a madurar, y dejarlo claro ya que es muy importante.

      Respecto a la ejecución de las opciones americanas, cuando el precio baja del strike, en teoria te pueden ejecutar cuando quieran si les interesa, pero en la práctica no se realmente si lo hacen con un margen por debajo o dependerá del gusto o prioridades del comprador de la put. No te se decir, es un tema a experimentar, o para que alguien que haya vivido esta situación nos lo relate. Yo por el momento solo he vendido puts out-of-the-money (es decir por debajo del precio de la acción, y este nunca ha bajado luego). Tengo ganas de poner alguna venta in-the-money (precio de la accion por debajo del strike), para ver si te ejecutan inmediatamente o no y de que depende. Muy buena pregunta la tuya. Es un tema pendiente, espero que con la operativa en comunidad que abra Farmaceutico, podremos comentar todos estos casos y experimentar comentando las operativas.

      Gracias por todos tus comentarios, dudas e informacion aportada.
      Antonio

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    2. Respecto a lo que dices de ROY, supongo que te refieres a RDSA (Royal Dutch Shell A). Yo no la sigo ni la tengo en mi lista de la compra. Tengo a Chevron, Repsol de petroleras y por el momento no quiero ampliar más en este sector. Pero las cifras que maneja son buenas, si consigue aumentar el EPS del 2017 a 2€, y con un cash flow aparentemente amplio de más de 4€ por accion, parece que podría mantener ese dividendo del 7% bajando del payout actual que es superior al 100%.

      Respecto a la prima de la put RDSA, por las cifras que me dices de 114€ de prima con compromiso de 2200€ en unos 8 meses, me da un TAE del 8% que es interesante, sin duda.

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    3. Yo creo que en el caso de los splits si que se debería ajustar el precio automáticamente, pero habrá que comprobarlo. En el pago de dividendos si que puedo afirmar que no hay ningún ajuste. El viernes me venció una opción de Daimler a precio 64. La vendí cuando estaba a 70€, a un plazo corto, menos de dos meses. Tenía un buen margen de seguridad, casi el 10%, pero durante ese período pagó un dividendo de 3€, que la acción descontó en el momento, pasando de 69€ a 66€, lo que aumentaba mucho el riesgo de ejecución. Al final se recuperó un poco y no ha llegado a bajar de 64€ en ningún momento.
      Con respecto a ROY, si se trata de RDSA, pero es el nombre que aparece en el strike. También tengo Repsol, con la posición completa. Con Shell sólo tengo 1/3 de la posición, por eso no me importaría que me la ejecutasen. Me gusta la diversificación que están llevando a cabo y espero que no tengan problemas para seguir pagando el dividendo. En el sector petrolero no llevo más acciones, aunque me podría plantear vender una parte de Repsol y entrar en Exxon. Depende de los precios ...
      Un saludo

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  13. Gracias Antonio por tu contestación, ya me queda del todo claro,estaré atento a lo que nos cuentes de Renta 4.
    Un saludo y a seguir con el aprendizaje, el camino es largo pero ilusionánte y todos aprendemos de todos , creo que formamos un buen grupo.Yo expliqué como cobré el exceso de retención en Alemania.

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  14. Artículo muy bueno ..
    Felicidades
    Yo esa operativa es una parte muy importante de mi cartera
    Puntualizaciones ..Creo que importantes
    Las putt SUELEN SER DE 100..No siempre son de 100
    Gaesco también permite esa operativa ..Incluso a vencimientos más largo que R4 y tiene un gráfico de precios de primas ejecutadas en cada opción ( strike y vencimiento )
    Eso si ,es más caro
    Como idea en acciones con un nominal no muy alto
    Es posible ( yo lo hago )
    Comprar 200 acciones y directamente vender una call + o menos en dinero
    O solo 100 y vender una putt en dinero o cerca de dinero
    Si alguien tuviera un capital muy importante basta con aumentar el número de acciones compradas y de putt vendidas

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    1. Por lo que dices veo que sueles operar haciendo ventas de puts y de calls encadenadas. ¿No te sueles quedar las acciones? ¿vendes puts fuera de dinero, más que en dinero o cerca de dinero? ¿diversificas en este sentido? ¿y en plazos de vencimiento también diversificas o vas solo a fechas de vencimiento temprano?
      Perdona el interrogatorio, pero es la forma de aprender todos...

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  15. Hola Jesús,
    Me alegro que te haya gustado. Muy interesante el dato que aportas sobre gaesco. Sabía que era un bróker bueno aunque algo más caro, pero no que permitiese hacer la venta de put. ¿cuánto cobran por vender una put en meff y eurex? ¿se puede operar en USA?
    Si te ejecutan y quieres quedarte las acciones, es cara la custodia? Te cobran por mercado al mes o por valor al mes? Gracias por aportar tu experiencia con Gaesco.

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    1. Buenas Jesus, me interesa mucho lo de Gaesco, voy a informarme bien, antes de contratar Renta4 que es mi principal opción.
      Saludos.

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  16. Buen articulo , precisamente estoy leyendo el libro de opciones de Gregorio, una pregunta que tengo es, si el broker de ing es renta 4, a la hora de cubrir los 20000 euros por titular que cubre ing ¿ cuando fuera teniendo acciones en renta 4 de opciones ejecutadas,¿ tendria algo que ver por ser el mismo broker o cada uno cubre lo que cubra por separado?

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    1. Buenas JPP, pues este tema es uno de los más discutidos en los foros, y cada cual te cuenta una cosa. Yo simepre digo, azvalor, cobas y compañia cuantos brokers tienen? A mi no me gusta mucho preocuparme con este tema, creo que con dos brokers sobra. Imaginate que un futuro tu cartera vale 1.000.000 euros, cuantos brokers tendrías?.
      Creo que es un tema muy personal esto de los Borkers, yo por ejemplo estaría más tranquilo con 1 millon de euros en el Santander que con 5 paquetes de 200.000 en broker on lines no españoles de bajo coste.
      Saludos.

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  17. buenos dias,
    buen articulo,habra que seguir leyendo.
    una pregunta fuera de de este tema
    si se tiene alguna posicion con fuertes plusvalias
    se deberian vender las plusvalias o la posicion entera?
    ya se que quizas sea personal y cada uno hara lo que quiera
    pero hay algo tecnico que diga se debe vender por esto o por otro motivo (o no se debe vender).
    un saludo.

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    1. Buenas Jesus, lo de vender o no vender, es muy personal y depende del tipo de operativa. En mi caso tengo alguna posición con un 50-60% de plusvalía pero no me planteo vender.
      Lo de vender solo las plusvalias con acciones es imposible, al regirse por el metodo FIFO a nivel fiscal (Las primeras que entran son las primeras que salen), puede que vendiendo las primeras acciones de una empresa pierdas dinero, si las compraste muy altas y luego promediaste).
      En la bolsa alguna justificación técnica como dices para vender o no, no hay, depende exclusivamente del analisis técnico y fundamental del propietario de las acciones.
      Saludos.

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    2. Hola,
      Sigo sin vender puts en renta 4. Probé un par de días pero no han entrado. La idea por otro lado era probar la plataforma. La verdad es que la primera impresión ha sido negativa. Sencillamente no me gusta el diseño de la web en general de renta4 y menos lo poco intuitivo que es encontrar lo que buscas. Es posible que sea la falta de costumbre, pero con Degiro lo vi todo bastante claro e intuitivo y con r4 se ve todo muy arcaico. En la app de renta4 el entorno es mejor y se opera bien desde el móvil.
      Cuando venda algo y vea comisiones reales, márgenes, etc ya comento.
      ¿habéis operado alguno con r4? ¿como lo habéis visto?
      Saludos
      Antonio

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    3. La web de opciones de R4 es engorrosa. Yo de hecho tuve que ir a la oficina de R4 a preguntar cómo hacer una operación :-P

      Muchas veces las órdenes no entran por falta de liquidez. La horquilla entre el precio de compra y el de venta suele ser grande. Una idea es poner un precio algo por debajo de la media del precio de compra y venta de la put.

      P.ej. estos días la horquilla para la put de Enagas strike 24 para marzo-2018 anda entre 2,08 (precio compra) y 2,46 (precio venta). Poniendo un precio de venta de put de 2,20 o algo por debajo es muy posible que entre. Reduces un poco la rentabilidad TAE, pero aun así sigue siendo algo más de 9%.
      En cambio las veces que he puesto una prima de put cercano al precio de venta, nunca se ha ejecutado.

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  18. Y no podríais poner paso a paso con pantallazos la forma de operar con puts en r4 porque la verdad entró en la web de r4 en Meff y no me entero y no puedo ir a una oficina de r4 pues la más próxima la tengo a más de 100km así que se os agradecería mucho la ayuda

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    1. Hola,
      Acabo de poner un anexo al final de la entrada con un tutorial en pdf de cómo operar con opciones en renta4 .
      Espero que así lo veas más claro. Cualquier duda comentamos.
      https://olvidatedetucerdito.files.wordpress.com/2017/04/tutorial_opciones_r4.pdf
      Saludos

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  19. Hola Tubar,
    Realmente es un tanto lioso y poco intuitivo operar con renta 4, pero una vez que ves el truco pues ya no es tan complicado. Si os parece bien, los que queráis una guía paso a paso de como vender PUTS en Renta4, puedo intentar prepararla. Mandadme un correo privado los que queráis la guía, la preparo y luego os la paso o la cuelgo en la red.
    Saludos
    Antonio

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